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金谷源股票网www.88.mo.cn 期债基差变化值得关注
作者:77 发布日期:2020-07-21

因此,在行情相对胶着的七月,我们推荐投资者关注基差套利带来的机会。因此,不论是从收益率下行带来交割期权上升的角度,还是从收益率上行锁定现货风险的角度,参与买现卖期的基差扩大策略均有相对高的安全边际。

两者波动的差异将带来基差的套利机会。目前外围环境舒适,全球加速进入宽松周期,在月底是否跟随美联储加息揭开面纱之前,债市将继续维持在高位振荡。国债期货的基差主要可以分为两部分金谷源股票网www.88.mo.cn,一部分是持有收益金谷源股票网www.88.mo.cn,一部分是交割期权。

今年二季度以来金谷源股票网www.88.mo.cn,期货和现货市场呈现出不同的投资热情。在波动行情中,期货的波动将大于现货。我们通过今年收益率的变化和期现利差的对比可以发现,在收益率下行过程中,现货市场的收益率下行幅度更大,在收益率上涨的过程中,现券与期货的利差又相应收窄。从绝对值来看,期债基差扩大的可能性更大。关于这方面,我们认为主要是两个市场的投资者构成结构不同而造成的。即便基差波动未能如预期的有效扩大,也能实现对现货资产的风险管理。现阶段度过缴税期后,资金相对宽松但风险偏好降低。现货的黏性明显要强于期货。现券这边,主要是由银行保险等稳定的配置盘所构成。由于目前银行保险并没有被批准进入国债期货市场,所以期货和现货的市场行为将持续会有较为明显的差异。

如果国债收益率后期不断靠近3%,国债期货的CTD券将在短久期与长久期当中切换,进而带来交割期权的扩大。上述特征在过去的市场中也得到了验证。从期现波动可以观察到较大的差异。我们近期已经能够看到T1909合约的CTD券不断在190006和190007两只标的中切换,这两只券的剩余期限分别为9.8年和6.89年,长短久期券之间的切换已然发生。期货目前的主要持仓来自于券商等机构投资者,相对稳定。市场目前一直在酝酿下一波行情的情绪。在7月15日经济数据公布之后,期债价格由涨转跌,盘中国债期货的基差却相应扩大。在持有收益相对固定的前提下,交割期权的上涨将带动基差水平的整体上升。三个原因多空交织,市场踌躇不前。

。因此,从收益率向下波动的逻辑出发,交割期权的扩大对于基差做多的交易策略非常有利。进入7月以来,十年期国债期货1909合约的基差再度来到0.5元以下,净基差向零轴靠近。当前的这大部分来自于对宽松预期的企盼,以及对未来经济数据的不确定。更重要的,倘若收益率上涨,债券价格下跌,期货的空头头寸又可以对现券持有资产进行风险保护。从基本面的角度出发,不论是利多因素支撑十年期国债收益率向下靠近3%,抑或是风险因子释放带动期债市场多头离场,都对基差扩大有着逻辑上的支撑。但是每天的交易主要由个人投资者以及机构交易盘共同组成。

对于收益率上行的情形,基差也有大概率向上波动的可能

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